发布者:鲁牧工商网发布时间: 2009-07-20 11:35:38 浏览次数:来源:双马摘
竞争对手更高的利润。
对新和成VE和VA产品价格影响最大的仍是供需关系。全球肉类产量和需求量受金融危机影响较小,公司业绩下半年会明显好于上半年,但盈利将会略低于08年。在未来较长时间内,家禽肉产量的增速都将快于牛肉和猪肉,这将最终导致对VA的需求增速要快于VE,新和
成将成为最大的受益者。供应方面,我们认为全球VE和VA一线、二线厂家维稳诉求一致,这种默契将稳定市场供应格局,促使产品价格继续保持高位。
1998年之后,VA和VE先后经历了卡特尔解散期、解散后稳定期、中国份额快速扩张期和新格局形成期,我们认为未来VA和VE市场将进入新格局稳定期。随着09下半年需求大幅恢复性反弹,及未来几年家禽养殖对VA需求快速增长,中国出口至美国市场的未来年均单价有望在25-30美元/kg波动。我们认为VE价格已反映了其市场价值,预计未来出口至美国市场的年均单价维持在20-25美元/kg波动。由此推算,未来新和成VA毛利率将得到进一步提升,有望达到50%-70%左右,VE毛利率已基本见顶,在70%-80%波动。
我们预计2009-2011年公司净利润增幅将分别达到-18%、25%和6%,对应每股收益分别为3.29元、4.12元和3.86元。新和成2009年和2010年PE分别为11.22x和8.96x,处于A股维生素原料药同类上市公司中值之下,我们认为新和成未来两年业绩预见性较好,理应享有较高估值,当前股价未能充分反映公司现有价值。(具体内容请见附件)